判断石化景气周期主要有四个指标：

世界经济增长率较高(通常GDP增长连续三年高于3%)；

原油价格处于上升通道且相对较高；

石化装置开工率较高；

石化产品毛利较高。

从世界石化工业历史的发展规律来看，石化市场具有明显的周期性，1975——2005年，世界石化工业经历了4个周期，每个周期8——10年。峰值出现在1979年、1989年、1995年和2004年。自2008年美国金融危机爆发以来，世界经济持续低迷，目前仍处于缓慢复苏阶段，石化产品需求萎缩，产能过剩，利润缩减。根据影响周期的四个因素分析判断，2014——2016年全球石化工业仍处于周期低谷，预计2017年后逐步进入上升通道，之后2——3年将到达新一轮景气周期的高峰。

宏观经济逐步复苏

世界经济稳定快速增长(通常GDP增长连续三年高于3%)会推动石化产品需求大幅增加，市场进入景气阶段。1989年、1995年和2004年三个景气高峰年的世界GDP增长率分别达到3.9%、3.4%和5.4%，并且其前后两年的GDP增长率也都在3%以上。

近年来，世界经济复苏缓慢，据IMF统计，2014年世界经济增速为3.4%，2015年为4%。预计2016——2020年世界经济增速加快，约为4.1%，较2011——2015年期间加快0.5个百分点。

原油价格处于上升通道且相对高位

当国际油价进入上升通道后，石化市场往往处于景气阶段顶峰。预计2016——2020年油价有所回升，均价在60——80美元/桶。

按10%贴现率计算，全球约85%的常规陆上和浅水项目成本低于70美元/桶，大部分页岩油、油砂等为90美元/桶，而且未来上游成本还将小幅上升。边际成本和OPEC(欧佩克)控制产量及地缘政治等，仍是支撑油价水平的主要因素。

近期，中国石化经济技术研究院与美国FGE国际能源咨询公司(FACTS GLOBAL ENERGY)总裁Fereidun Fesharak和副总裁吴康就“国际油气市场新格局及未来价格走势”进行了交流，该公司认为，低油价不会持续太久，未来2——4年国际原油价格将回升至60——80美元/桶，炼油毛利仍较好。由于过剩严重，LNG市场需要10——12年的时间才能恢复平衡，2019年后LNG价格逐步回升。

2015年，全球石油供应过剩180万桶/日；2016年，全球石油需求保持较好增长(苏伊士以东地区炼厂开工率都处于高水平)。低油价导致非欧佩克原油产量下降，其中美国原油产量下降40——50万桶/日，其他非OPEC国家如中国等产量也小幅下降，而伊朗原油产量增加约50万桶/日，全球供应过剩量降至60万桶/日，尤其是下半年供需将基本平衡甚至出现少量缺口。

FGE预计2016年底国际油价将回升至50美元/桶以上。2017年，全球石油供应将短缺10万桶/日，年底国际油价将升至60——70美元/桶，2018年底达到60——80美元/桶。

石化装置开工率较高

从历史规律来看，石化工业进入景气周期后，装置开工率明显提高，乙烯装置开工率保持在88%以上。

2008年后，受金融危机影响，全球经济持续低迷，需求萎缩，与此同时，受美国页岩气大规模开发和中东低成本乙烯竞争力增强影响，大量新增乙烯产能投放，造成全球乙烯开工率急速下滑，从2007年的91.8%下跌至2009年的83.6%。2010年后，世界经济缓慢复苏，需求增长有所加快，世界乙烯装置开工率逐步回升。预计2014——2020年间世界乙烯需求增速快于产能增速0.3个百分点，到2016年后全球乙烯开工率将持续保持在88%以上，2017年将达短期内最高点。

石化产品毛利较高

世界石化工业在1979年、1989年、1995年、2004年、2008年和2011出现6个价格高峰，前四个价格高峰带来利润的高峰，而2008年和2011年因利润未能随价格的上涨而提高，因此不能算作景气周期的高点。未来，由于需求周期性(经济周期)和供应周期性(与投资紧密相关的价格周期)变化的综合作用，这一特点仍将重现。但由于原料结构发生变化，各地区生产竞争力出现分化，导致各地区周期不再同步，周期的边界变得更为模糊，周期间隔也因为原料价格周期的不同步等原因出现改变。

具体来看，2009——2012年间，欧洲、亚洲等国家石化产业毛利水平处于谷底，随着经济逐步好转，过剩产能逐步消化，从2013年开始，这些地区的毛利开始小幅回升，估计到2017年达到新一周期的高峰；对于这两个地区而言，这一轮周期的到来主要是因为芳烃和烯烃产品盈利性的大幅提高，而聚烯烃产品盈利虽有好转但依然较弱；其间欧洲表现始终好于亚洲，一方面得益于欧洲去产能化带来的行业开工率回升，另一方面欧洲原料结构较亚洲更轻也使其成本低于亚洲。北美得益于页岩气巨大的成本优势，其石化行业毛利在2009年短暂下跌后，持续上涨，跨越了2010——2012年整个谷底区间，之后虽然有小幅下跌，但估计同样在2017年前后达到高点。

从毛利水平来看，地区间差异巨大。据统计，石化周期高峰期乙烯装置毛利为150——200美元/吨，但低成本装置可高达800美元/吨。受各地区原料价格差异的影响，未来北美地区乙烯毛利仍将明显高于亚洲和西欧地区，西欧地区由于下游产品明显高于亚洲市场，因此其毛利也好于亚洲地区，亚洲地区毛利尽管有所回升，但将低于前几个周期峰值的水平。

石化景气周期新节奏

全球石化新一轮景气周期主要受到北美地区的驱动，北美地区经济率先复苏，利用页岩气化解了地区内过剩产能并开启地区内新一轮石化投资；而这一时期，其他地区仍在进行艰难的经济复苏和去产能化，行业利润回升缓慢，新一轮周期在这些地区的导入期远远长于之前，加上地区间周期的不同步，全球周期的开始时间不如之前清晰。这一时期，乙烷原料价格(北美按挂钩天然气考虑)并未随油价在2015年前后触底后走高而显著增长，而亚洲和欧洲周期高峰的延迟到来，都将有助于延长本轮周期的持续时间。总的来看，本轮周期的间隔扩大至13年，且市场处于低谷的时间将明显长于高峰的时间，高峰持续时间或将超过24个月。

从长期来看，如果继续目前的发展模式，随着原料更替达到新的平衡，石化周期也将以新的“节奏”出现，地区之间的周期规律将重新回归一致或差距缩小。未来，各国对经济危机后新的增长模式的探寻，将有助于新一轮规模更大的周期出现，但全球经济联系的紧密程度的提高，将使局部性小规模的危机有可能演化为更大影响的危机，进而阻断石化景气周期的到来，周期间的间隔或被延长。

未来五年，全球经济的恢复、景气周期的来临将为石化业务发展提供一个缓冲期。但有高峰就有低谷，随着波峰离去，远期看石化产品增速将再一次放缓。